來源：市場資訊
銅：供需緊平衡，內(nèi)外宏觀預(yù)期主導(dǎo)盤面，高位震蕩
【現(xiàn)貨】8月1日SMM1#電解銅均價70925元/噸，環(huán)比+1075元/噸；基差105元/噸，環(huán)比-75元/噸。廣東1#電解銅均價70870元/噸，環(huán)比+1195元/噸；基差-10元/噸，環(huán)比-20元/噸。精廢價差1949元/噸，環(huán)比+400元/噸。LME銅0-3升貼水報-31.50美元/噸，環(huán)比+5.51美元/噸。
【供應(yīng)】礦端維持充裕，截止7月28日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報93.85美元/噸。7月有7家煉廠存在檢修計(jì)劃，合計(jì)影響量約6萬噸，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.21萬噸，環(huán)比下降1.58萬噸。進(jìn)入8月僅有一家煉廠檢修，國內(nèi)電解銅供應(yīng)環(huán)比將增加。近期進(jìn)口資源流入不多，但整體洛鉬和俄銅長單資源會補(bǔ)充國內(nèi)現(xiàn)貨。
【需求】傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，終端需求雖不旺盛，但仍具有韌性。上周精銅制桿開工率59.73%，周環(huán)比下跌10.14個百分點(diǎn)；再生銅桿開工率40.20%，周環(huán)比下跌2.93個百分點(diǎn)。終端來看，風(fēng)光新領(lǐng)域向好，地產(chǎn)竣工和旺季空調(diào)需求有韌性，其他傳統(tǒng)需求邊際轉(zhuǎn)弱。
【庫存】全球顯性庫存低位，國內(nèi)連續(xù)三周累庫后呈現(xiàn)小幅去庫。7月31日SMM境內(nèi)電解銅社會庫存9.96萬噸，周環(huán)比減少0.94萬噸；保稅區(qū)庫存5.91萬噸，周環(huán)比減少0.15萬噸；LME銅庫存6.84萬噸噸，周環(huán)比增加0.81萬噸。COMEX銅庫存4.34萬短噸，周環(huán)比減少0.09萬短噸。全球顯性庫存26.64萬噸，周環(huán)比減少0.36萬噸。
【邏輯】美聯(lián)儲如期加息25bp，表示根據(jù)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)決定后續(xù)路徑，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期強(qiáng)化；國內(nèi)重要會議釋放積極信號，一攬子政策陸續(xù)出臺，穩(wěn)定市場信心。短期冶煉廠發(fā)貨和進(jìn)口到貨資源不多，供需維持緊平衡，國內(nèi)庫存低位。但進(jìn)入8月，國內(nèi)冶煉檢修減少，臺風(fēng)過后進(jìn)口存在增加預(yù)期，資源偏緊狀況有望緩解；LME銅貼水結(jié)構(gòu)加深，庫存連續(xù)增加，對高價有所抑制。短期銅價沖高回落，高位震蕩，逢低多。
【操作建議】逢低多
【短期觀點(diǎn)】中性
u 鋅：美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點(diǎn)，國內(nèi)宏觀政策加持，偏多震蕩
【現(xiàn)貨】：8月1日，SMM0#鋅21240元/噸，環(huán)比+320元/噸，對主力+75元/噸，環(huán)比+45元/噸。
【供應(yīng)】：2023年6月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為55.25萬噸，環(huán)比下降1.2萬噸，同比增加13.1%，超過預(yù)期值。1至6月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到322.6萬噸，同比增加8.59%。其中6月國內(nèi)鋅合金產(chǎn)量為78227萬噸，環(huán)比減少7720噸。
【需求】：下游弱復(fù)蘇。7月28日當(dāng)周，鍍鋅開工率69.39%，環(huán)比+0.9個百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開工率43.75%，環(huán)比-0.6個百分點(diǎn)；氧化鋅開工率63%，環(huán)比+0.8個百分點(diǎn)。
【庫存】：7月31日，國內(nèi)鋅錠社會庫存12.25萬噸，周環(huán)比-0.2萬噸；8月1日，LME鋅庫存約9.9萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點(diǎn)至5.25%-5.5%，但并未到未來利率計(jì)劃透露太多信息。美國經(jīng)濟(jì)處于衰退周期，但仍存韌性。6月國內(nèi)PMI環(huán)比好轉(zhuǎn)，工業(yè)品庫存低位。原料上，8月zn50國產(chǎn)鋅精礦TC5100元/金屬噸，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)160美元/干噸，加工費(fèi)重心下移。北方冶煉廠7-8月集中減產(chǎn)。冶煉利潤回落，鋅價偏多震蕩。
【操作建議】：多單持有，小止損
【觀點(diǎn)】：謹(jǐn)慎偏多
u 氧化鋁：云南電解鋁復(fù)產(chǎn)，偏多震蕩
u 鋁：美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點(diǎn)，需求小幅復(fù)蘇，偏多震蕩
【現(xiàn)貨】：8月1日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價18580元/噸，環(huán)比+200元/噸，對主力-20元/噸，環(huán)比-20元/噸。
【氧化鋁供應(yīng)】：SMM數(shù)據(jù)顯示，6月中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為646.0萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少0.02萬噸/天至21.5萬噸/天，主因豫貴渝地區(qū)部分企業(yè)于六月結(jié)束檢修，逐步恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分新投產(chǎn)能逐步放量。山西、河南、內(nèi)蒙古等地區(qū)的部分高成本的氧化鋁產(chǎn)能的退出，此外高成本地區(qū)的產(chǎn)能開工率今年來一直維持低位。截至6月末，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10025萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為7858萬噸，全國開工率為78.4%。
【電解鋁供應(yīng)】：據(jù)SMM，2023年6月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量336.6萬噸，同比增長0.14%。6月份國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長207噸至11.22萬噸左右。1-6月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)2010.8萬噸，同比累計(jì)增長2.81%。6月份國內(nèi)鋁棒出貨不暢及加工費(fèi)弱勢運(yùn)行等原因一直，國內(nèi)鋁棒等鋁初加工產(chǎn)品開工率下滑，國內(nèi)電解鋁企業(yè)鋁水比例下降20月份國內(nèi)電解鋁行業(yè)鋁水比例環(huán)比下降3.5個百分點(diǎn)至72%左右。
【需求】：下游開工小幅復(fù)蘇，7月27日當(dāng)周，鋁型材開工率61.9%，周環(huán)比+0.2個百分點(diǎn)；鋁板帶開工率76%，周環(huán)比+1.6個百分點(diǎn)；鋁箔開工率79.4%，周環(huán)比持平。建筑型材在政府對地產(chǎn)的扶持政策下，開工略有回升。
【庫存】：7月31日，中國電解鋁社會庫存54.1萬噸，周環(huán)比-0.4萬噸。8月1日，LME鋁庫存50.6萬噸，環(huán)比-0.2萬噸。
【氧化鋁觀點(diǎn)】：當(dāng)前云南地區(qū)電解鋁開始復(fù)產(chǎn)，利多氧化鋁。近期市場傳言河南鋁土礦執(zhí)行復(fù)墾要求，鋁土礦供應(yīng)收緊，當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)有減產(chǎn)檢修計(jì)劃，助推氧化鋁價格。預(yù)計(jì)價格仍存支撐，高位震蕩。
【操作建議】：觀望
【觀點(diǎn)】：中性
【電解鋁觀點(diǎn)】：國內(nèi)6月PMI環(huán)比好轉(zhuǎn)，工業(yè)品庫存低位。需求端，政府對房地產(chǎn)支持，下游型材開工小幅改善。供應(yīng)端，四川眉山地區(qū)受電力影響小幅減產(chǎn)，云南地區(qū)已逐步開始復(fù)產(chǎn)，釋放電力負(fù)荷可支撐130萬噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動。美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點(diǎn)至5.25%-5.5%，但并未到未來利率計(jì)劃透露太多信息。多單持有，小止損。
【操作建議】：多單持有，小止損
【觀點(diǎn)】：謹(jǐn)慎偏多
u 鎳：基本面邊際走弱，但短期宏觀預(yù)期支撐盤面
【現(xiàn)貨】8月1日，SMM1#電解鎳均價174750元/噸，環(huán)比-50元/噸。進(jìn)口鎳均價報173750元/噸，環(huán)比-50元/噸；基差2250元/噸，環(huán)比+1550元/噸。LME鎳0-3升貼水-217美元/噸，環(huán)比+11美元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，6月全國產(chǎn)量共計(jì)2.04萬噸，環(huán)比上調(diào)9.39%，同比上升31.06%；7月預(yù)計(jì)產(chǎn)量2.13萬噸。俄鎳長協(xié)訂單流入，清關(guān)條件并不受進(jìn)口是否盈利而限制，補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)。
【需求】純鎳整體需求好轉(zhuǎn)，終端領(lǐng)域表現(xiàn)分化，維持逢低補(bǔ)庫、高價不采態(tài)度。合金端表現(xiàn)亮眼，電鍍表現(xiàn)平穩(wěn)，電池級硫酸鎳訂單不溫不火，不銹鋼300系維持高排產(chǎn)。
【庫存】全球顯性庫存低位，趨勢性累庫尚需時日。7月28日LME鎳庫存37536噸，周環(huán)比減少222噸；SMM國內(nèi)六地社會庫5287噸，周環(huán)比增加779噸；保稅區(qū)庫存5400噸，周環(huán)比增加500噸。全球顯性庫存48223噸，周環(huán)比增加1057噸。
【邏輯】供應(yīng)穩(wěn)定增長，需求有回暖預(yù)期，庫存低位小幅增加，基差走弱，月差走縮。硫酸鎳訂單欠佳，價格持續(xù)偏弱，對鎳盤面高價支撐不足。但是，純鎳短期尚未趨勢性累庫，盤面宏觀因子定價權(quán)重較高，下破前面平臺動力不足，維持寬幅震蕩，短期跟隨宏觀預(yù)期，偏強(qiáng)運(yùn)行，暫觀望。中長線來看，伴隨新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，兩市交割品牌擴(kuò)充，市場矛盾逐步化解，屆時鎳價重心有望下移。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
u 不銹鋼：供需雙增，震蕩區(qū)間抬升，逢低短多
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，8月1日，無錫宏旺304冷軋價格15200元/噸，環(huán)比+50元/噸；基差30元/噸，環(huán)比+25元/噸。
【供應(yīng)】生產(chǎn)利潤改善，6月和7月基本維持較高排產(chǎn)，但鋼廠控制發(fā)貨節(jié)奏，到貨資源不多。據(jù)Mysteel，6月國內(nèi)41家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量300 系 160.03 萬噸，月環(huán)比減少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 萬噸，月環(huán)比增加 4.8%，同比增加 25.1%。
【需求】需求維持弱復(fù)蘇，市場對于下半年經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)有一定的信心，整體還是會看好“金九銀十”的旺季。
【庫存】據(jù)Mysteel，7月27日，無錫和佛山300系社庫45.82萬噸，周環(huán)比增加0.28萬噸。其中，倉單5.35萬噸。
【邏輯】鋼廠生產(chǎn)小幅盈利，維持高排產(chǎn)，近期市場貿(mào)易投機(jī)需求減少，下游備庫完成后市場需求延續(xù)清淡，但依然存在逢低補(bǔ)庫行為。300系社庫小幅增加，主要系倉單資源累增。臺風(fēng)影響原料到貨、黑色存在平控政策預(yù)期。國內(nèi)穩(wěn)增長政策提振信心，市場對“金九銀十”或者國內(nèi)需求轉(zhuǎn)好抱有期待，盤面再度回歸區(qū)間震蕩，底部上移，逢低短多。
【操作建議】逢低多
【短期觀點(diǎn)】謹(jǐn)慎偏多
u 錫：盤面回調(diào)，逢低做多
【現(xiàn)貨】8月1日，SMM 1# 錫227250元/噸，環(huán)比下跌6000元/噸；現(xiàn)貨升水50元/噸，環(huán)比下跌100元/噸。昨日滬錫價格大幅下跌，下游企業(yè)采購情緒再度釋放，上午進(jìn)行不少剛需采購以補(bǔ)充庫存，而多數(shù)貿(mào)易企業(yè)亦反饋今日出貨情況大幅好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)更傾向于采購貼水較大的小牌錫錠和進(jìn)口錫錠。
【供應(yīng)】2023年我國錫礦1-6月累計(jì)進(jìn)口114157噸，較去年同比減少10.96%，其中緬甸地區(qū)錫礦1-6月累計(jì)進(jìn)口85907噸，同比減少10.16%，占今年進(jìn)口量的75.25%。剛果（金）地區(qū)1-6月累計(jì)進(jìn)口15352噸，同比增加8.36%。6月精錫進(jìn)口量2227噸，環(huán)比減少39.6%，同比減19.22%，1-6月累計(jì)進(jìn)口12392噸，同比減少13.2%。6月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量14223噸，環(huán)比減少9.18%，同比增長37.35%，6月精錫企業(yè)開工率58.26%，環(huán)比減少8.14%，同比增加14.35%，產(chǎn)量及開工率同比大幅增加是由于去年錫價下跌速度較快冶煉廠集體停產(chǎn)檢修低基數(shù)影響。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)6月開工率77.66%，月環(huán)比減少1.33%，開工率進(jìn)一步走弱。其中大型企業(yè)開工率82.9%，環(huán)比減少1.5%，中型企業(yè)開工率67.1%，環(huán)比減少0.2%，小型企業(yè)開工率51%，環(huán)比下跌2.7%。6月份市場訂單依然較差，其中有部分季節(jié)性淡季的影響因素，而以生產(chǎn)光伏焊帶為主的焊料企業(yè)反饋，國內(nèi)硅料價格下跌較多，部分光伏制造企業(yè)對采購較為猶豫，更多為消耗庫存為主，而國內(nèi)錫價依然高位運(yùn)行，光伏焊帶價格同步在高位波動，其下游的采購意愿近期較為低迷，導(dǎo)致其6月份的訂單減少10%-40%不等。對于當(dāng)下7月份的生產(chǎn)情況，多數(shù)焊料企業(yè)反饋依然未見明顯增量出現(xiàn)，而個別企業(yè)表示其訂單再度有5-10%不等的減少。截止8月1日，LME庫存5255噸，環(huán)比減少20噸；上期所倉單9060噸，環(huán)比減少32噸；精錫社會庫存11798噸，環(huán)比減少202噸。
【邏輯】供應(yīng)方面，傳統(tǒng)錫礦面臨品位下降成本提升的問題，錫礦供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)，而緬甸減產(chǎn)事件則進(jìn)一步推動礦端供應(yīng)緊張，供給端低彈性。需求方面，行業(yè)目前處于周期底部，雖目前現(xiàn)實(shí)依舊偏弱，但回暖預(yù)期較強(qiáng)。綜上所述，供應(yīng)端低彈性給予錫價下方強(qiáng)支撐，需求端回暖預(yù)期較強(qiáng)，回調(diào)后可參考22-22.5萬元/噸一線入場做多。
【操作建議】22-22.5萬元入場做多
【短期觀點(diǎn)】中性
u 碳酸鋰：博弈階段維持區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】8月1日，SMM電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價27.4萬元/噸，環(huán)比-0.35萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價25.9萬元/噸，環(huán)比-0.35萬元/噸；目前電碳和工碳價差維持在1.5萬元/噸。SMM電池級氫氧化鋰均價25.6萬元/噸，環(huán)比-0.3萬元/噸，工業(yè)級氫氧化鋰均價23.7萬元/噸，環(huán)比-0.3萬元/噸。
【供應(yīng)】根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，7月碳酸鋰月度產(chǎn)量共計(jì)44508噸，較上月增加3385噸，同比增長46.8%；其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量27979噸，較上月增加1615噸，同比增長108.47%；工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量16530噸，較上月增加1771噸，同比降低2.18%。碳酸鋰產(chǎn)量整體維持平穩(wěn)增長，原料到港量增加，上游產(chǎn)線投產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)入下半年后也逐步進(jìn)入碳酸鋰季節(jié)性生產(chǎn)高峰，價格下行區(qū)間上游出貨目前比較一般。
【需求】碳酸鋰月度需求量為63575.71噸，較上月繼續(xù)增加10128.18噸，同比增長57.78%。月度出口量為863噸，較上月減少571噸，出口金額3170.9萬美元，較上月減少3296.8萬美元。出口國別結(jié)構(gòu)仍以日韓為主，出口至韓國的碳酸鋰月度量為441噸，較上月減少599噸；出口至日本135噸，較上月減少179噸。碳酸鋰月度需求量增加，雖下游消費(fèi)情緒未有明顯轉(zhuǎn)向，但旺季仍有一定提振，下游情緒修復(fù)，目前零單仍以博弈和觀望為主。
【庫存】根據(jù)SMM，7月樣本周度總庫存為71693噸，其中樣本冶煉廠庫存為38533噸，樣本正極材料廠庫存為15823噸，樣本其他庫存為17337噸。目前庫存水平相對還比較高，冶煉廠在持續(xù)累庫，在前期一波補(bǔ)庫背景下正極材料廠仍在消耗庫存，本周剛需補(bǔ)庫壓力較大，關(guān)注下游剛需補(bǔ)庫節(jié)點(diǎn)。
【邏輯】8月1日碳酸鋰期貨全天震蕩為主，最終小幅收跌，收盤價228400元，日跌幅0.95%。目前多空雙方仍在博弈，昨日現(xiàn)貨市場采購情緒仍較低迷，下游對不斷下跌的市場有買漲不買跌心態(tài)，仍以零單采購為主。根據(jù)現(xiàn)有的庫存結(jié)構(gòu)情況，近幾日下游剛需補(bǔ)庫節(jié)點(diǎn)已經(jīng)靠近，補(bǔ)庫壓力可能增加現(xiàn)貨交易。但另一方面，下游磷酸鐵鋰廠訂單有減量，有部分鐵鋰廠停工減產(chǎn)，下游需求整體比較一般。
【操作建議】觀望為主，關(guān)注補(bǔ)庫點(diǎn)和減產(chǎn)下的實(shí)際需求情況
【短期觀點(diǎn)】中性
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